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文源|源媒汇

作者|胡青木

“白白浪费一个‘芯’字”。

受益于AI等新兴技术驱动、行业周期复苏等多个利好因素，近一年来，半导体和芯片企业股价显著上涨。叠加春节后DeepSeek的爆火，自2024年2月以来，寒武纪的涨幅超600%、中芯国际也涨了近150%。

但同样在芯片领域有着深度布局的北斗导航龙头振芯科技，股价表现却未能如行业整体般亮眼，一年来涨幅约为17%。相比之下，振芯所处的整个板块涨了50.35%，大盘也涨了20.84%。

截图来源于东方财富

出现这种情况的原因，与振芯科技持续多年的实控人纠纷有关。这家高科技民营企业，亟待走出“实控人困境”。

01

中美博弈下的北斗导航龙头

在当前中美科技博弈的背景下，芯片产业已成为全球科技竞争的核心焦点。

前几年，美国通过一系列制裁措施试图遏制中国芯片产业的发展，包括将大量中国企业列入“实体清单”、限制关键设备和技术的出口。然而，在这样的外部压力下，中国芯片产业正在加速实现自主化和国产替代，民营高科技企业振芯科技作为国内重要的芯片设计和应用企业，其价值和重要性愈发凸显。

振芯科技专注于高性能集成电路、北斗导航应用以及智能化安防产品的研发与生产。其业务涵盖了芯片设计、板卡制造、终端设备以及系统解决方案。

特别是在特种领域，振芯科技的产品和技术广泛应用于卫星、无人平台、智能安防等多个关键领域。从视觉感知到智能处理的核心技术布局，不仅为振芯科技带来了高附加值的市场空间，也使其在特种行业智能化建设中占据重要地位。

由于涉及企业的商业机密，振芯科技并未披露公司的大客户名称。不过可以推测的是，在北斗导航和集成电路业务中，由于其产品在特种行业应用广泛，因此特种机构及相关科研单位、项目实施单位等或是公司的重要客户。

此外，振芯科技在民用领域的布局也值得关注。

在汽车电子领域，公司自主研发的汽车高速传输视频芯片，近期进入某头部车企的前装供应链；在智能安防领域，公司的视频图像技术通过监控电视摄像机等设备，以及先进的视频图像处理、分析、存储等系统服务，实时监控城市公共区域、社区、企业等场所，为安防管理提供准确的数据支持，提升安全防范能力。

振芯科技作为国内集成电路和北斗导航领域的核心企业，其重要性不言而喻。公司不仅在高性能集成电路设计、北斗导航应用和智能化产品开发等方面拥有深厚的技术积累，还凭借其在特种领域的关键地位，成为国内相关产业链中不可或缺的一环。

然而，正是这样一家极具战略价值的民营高科技龙头企业，却多年深陷控制权争夺的泥潭。

02

振芯创始人团队合理诉求难实现

回溯振芯科技的发展轨迹，这家公司由何燕和莫晓宇于2003年在成都创建。历经7年发展，2010年，振芯科技成功登陆深圳创业板。此后，公司在北斗卫星导航领域一路高歌猛进，逐步成长为行业内的领军企业。

2013年，四川政商圈大地震，何燕因涉嫌非法经营罪被带走调查。2016年，司法机关判定何燕在过往商业活动中，触犯了挪用资金罪以及虚开发票罪，判处其5年有期徒刑。

2018年2月，彼时莫晓宇、徐进、谢俊、柏杰四人为首的管理层，为了企业不受“问题实控人”何燕不利影响，请求解散振芯科技的控股股东——成都国腾电子集团（下称“国腾电子”）。同年9月，法院一审判决下达，明确支持解散国腾电子。

截图来源于天眼查

然而，作为国腾电子控股股东的何燕，对这一判决结果持有异议。于是，一个月后，何燕向法院提起上诉，正式开启了案件的二审程序，试图通过法律途径维护自己的权益和国腾电子的存续。

时间来到2019年5月，成都中院对该上诉案件进行了全面审查。经过合议庭成员多次深入研讨，分析案件的复杂背景和各方提供的证据材料，成都中院最终裁定将该案发回原审法院重审。

这一裁定，使得案件的走向再次充满变数，也让振芯科技的控制权问题继续悬而未决。

在这场漫长的司法诉讼持续进行期间，振芯科技内部管理层也面临着重大调整。2020年1月，莫晓宇作为当时公司的重要决策者，主持召开了董事会临时会议。

在会议上，鉴于控股股东国腾电子陷入了严重的经营和管理僵局，振芯科技内部决策机制近乎瘫痪，何燕作为国腾电子的实控人，因受到诉讼影响以及公司内部复杂的矛盾关系，难以对振芯科技实施有效的控制和管理。

基于这些实际情况，经过多轮审慎的讨论和投票表决，董事会最终审议后，正式将振芯科技重新认定为无实际控制人状态，公司的发展方向也由此进入了一段充满不确定性的时期。

此后，双方你来我往，纷争不断。

2021年11月，成都高新区法院重审一审驳回原告诉讼请求，国腾电子不予解散。由于高新区法院作出了与第一次审理完全相反的判决，莫晓宇等原告方于1个月后上诉。

在纠葛了多年后，国腾电子解散案在2024年12月末，由成都中院作出了维持原判不予解散的终审判决。

这一结果，意味着国腾电子在短期内不会被解散，将继续以控股股东的身份，在振芯科技的发展进程中扮演重要角色。何燕作为持有国腾电子51%股权的大股东，凭借其在国腾电子的绝对控股地位，能够对国腾电子的运营决策施加有效控制。

这种控制力量进一步延伸至振芯科技，使何燕有能力对振芯科技股东大会的各项决议产生重大影响。2025年1月中旬，振芯科技发布公告，何燕重新成为实际控制人。

从股权结构角度，看似是持股比例更高的何燕拿回了振芯科技的控制权，但其实她从未参与公司的经营和管理。

自2008年以来，莫晓宇在振芯科技担任了15年董事长职务。在2013年何燕因涉及有关案件被调查后，莫晓宇的存在更是稳住了公司业务。此后，莫晓宇在2014年将公司由“国腾电子”更名为“振芯科技”，并围绕北斗卫星导航、核心电子元器件等方向，推动公司业务转型和拓展。

在这场振芯科技控制权争夺战中，莫晓宇、徐进、谢俊、柏杰四人组成的创始团队，始终坚守在经营一线，全力维持公司的正常运转，积极推动公司在业务上不断突破，在北斗导航全链条持续深耕，确保了公司的稳定发展。

03

这家高科技民企亟待走出“实控人困境”

一个十分明显的事实是，何燕仅是振芯科技财务投资人，莫晓宇、徐进、谢俊、柏杰4人多年来勠力同心，才有了企业今日之成就。

何燕何来能量？其“监外服刑”倍受社会关注。何燕在2016年被判刑5年，但是她在2017年1月时出席了国腾实业集团的年度颁奖典礼。此外，2018年时，何燕亦多次出席了电子科技大学成都学院的活动。

不过，彼时何燕出席活动用的身份是——国腾实业集团创始人何然。

今天，何燕归来，争夺振芯科技实控人。这背后的真实意图，值得深思。据了解，何燕的辩护律师在庭审辩护中不经意暴露出，何燕长期旅居国外。如其外藉身份坐实，此人要掌控国家级高科技企业，不得不引人担忧。

何燕重新成为公司实控人后，公司管理层和业务运营是否会有重大调整？如何确保公司战略决策的连续性和稳定性？截至发稿，振芯科技方面未能回应外界关心的这些问题。

仅从企业运营角度看，何燕此前的涉案行为，导致振芯科技声誉受损，客户流失严重。由于何燕作为公司实际控制人的负面形象，一些客户对公司的信任度下降，进而影响了公司的市场份额和业务拓展。

燕因违法被调查的2013年，公司一度亏损超1500万元，成为上市以来唯一亏损年度。此后几年虽然有所好转，但是到了2016年何燕被判刑后，振芯科技的归母净利润开始逐年下滑。再叠加何燕出狱后与管理层的实控人纠纷，2019年时振芯科技被“折腾”得有点惨，仅赚了不到460万元。

在此期间，振芯科技的股价也从2016年7月初时的30元，一路跌到了2019年11月末时的8元左右，跌幅超过七成。

某种程度上，“问题实控人”何燕，阻碍了振芯科技的正常发展。

2016年时，振芯科技拟募资近12亿元用于北斗研发基地建设。但是后续由于何燕被判刑，该定增计划搁浅；同样的，2021年时公司再度计划募资1.85亿元用于芯片研发和产业化项目，但由于当时解散诉讼的终审结果已出，使得公司未来发展存在较大不确定性，导致这次定增计划再度搁浅。

截图来源于公司公告

“问题实控人”对公司的长期发展带来了重大不确定性。公司治理结构不稳定，导致战略规划和执行存在诸多不确定性，定增计划多次搁浅，不仅阻碍了公司正常发展，也削弱了其市场竞争力。

振芯科技作为国内集成电路和北斗导航领域的佼佼者，本应聚焦于技术创新与市场拓展，以巩固其在关键领域的核心竞争力。然而，近年来公司内部围绕实际控制权的争夺却愈演愈烈，这场旷日持久的内耗，不仅消耗了管理层大量精力，也严重阻碍了公司战略决策的高效推进。

在当前中美博弈的背景下，企业的营商环境面临着诸多挑战，特别是像振芯科技这样的特定行业高科技企业，其发展不仅关系到企业的自身利益，更关乎国家安全和科技自主能力。

在民营高科技企业发展的春天期货策略平台，振芯科技亟待走出“实控人困境”。

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